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　　在这一年里，原油经历了哪些涨跌起伏，走势如何？以下小编带大家盘点2015，展望2016！

　　2015年，在原油供给过剩、美元震荡走强等背景下，国际原油价格震荡下跌，WTI原油与Brent原油价格全年跌幅双双超过30%。

　　展望2016年，原油产生过剩情况将会持续，在基本面利空背景下，预计国际原油价格将继续探底。

　　2015年原油价格走势回顾1

　　一是年初至3月中旬震荡运行。

　　1月份原油价格延续2014年末的下行态势，在跌至45美元/桶一线后出现一波反弹，但反弹力度有限，3月份油价再次回落。

　　二是3月下旬至4月末反弹走高。

　　伴随着北美钻井数量减少、也门空袭等带来的供给收紧预期，油市空头大幅回补，带动油价反弹超过40%。

　　三是5月初至8月中旬快速走低。

　　油价在横盘整理了近两个月后，受伊朗核谈判达成实质性进展刺激快速下跌，WTI原油与Brent原油价格均刷新危机以来新低。

　　四是8月底至年末弱势下行。

　　8月底受全球股市企稳、市场风险偏好回暖支撑，油价在短短3个交易日内快速反弹超过25%，随后于45至50美元/桶区间窄幅波动，年末在美国原油库存高企等利空影响下油价重回跌势。

　　截至12月18日，WTI原油价格收于34.55美元/桶、较年初的52.81美元/桶下跌34.58%，Brent原油价格收于36.55美元/桶、较年初的56.51美元/桶下跌35.32%。

图1.2015年国际原油市场走势情况

　　2015年原油下跌的主要原因

　　1. 美元整体走强对油价形成压力

　　2015年在美国经济稳健复苏、美联储推动加息等因素支持下，美元整体走强。美国经济年初受极寒天气影响经济增速有所下滑，随后在房地产市场和零售消费持续向好的支撑下，美国二、三季度GDP环比折年率分别达3.9%、2.0%。

　　同时，美国就业与通胀形势进一步改善，失业率已接近4.9%，核心CPI同比增速已上升至2%。

　　在良好基本面的支撑下，美联储加息的预期反复发酵，支持美元指数整体走强，并于12月3日最高冲至100.55的近十年来高位，对年内原油价格走势构成一定压力，2015年WTI原油价格与美元指数走势相关度为-0.38%。

图5. 2015年原油价格与美元指数走势对比情况（标黄为负相关区间）

　　储蓄过剩、石油供过于求和普遍高企的债务水平导致全球面临“去通胀化”压力，全球央行今年火力全开，全面放水。截止12月，2015年短短一年内，中国央行五次降准、五次降息，让整个市场的融资成本下降。

　　此外，在欧元区经济增长乏力、面临通缩风险、传统货币政策无效的背景下，欧洲央行出台量化宽松政策，QE将延长到2017年3月或更长。

　　2.供给端压力仍是油价下跌主因

　　2015年全球原油供给量仍维持在历史高位，供给端压力主导年内国际原油价格跌势。

　　一是欧佩克（OPEC）组织原油供给量继续增加，成员国间市场份额竞争激烈。2015年前三季度欧佩克原油供给量继续增长，11月日均供给量达3212.1万桶、为近5年来高位；

　　同时面对日益激烈的市场竞争，沙特通过增产降价手段抢占市场份额，其2015年原油日均供给量已超过1000万桶；

　　伊拉克得益于原油输送基础设施改造升级，2015年原油出口规模增至约320万桶/天、较2014年的约260万桶/天增幅达23%。

图2. 近两年欧佩克与非欧佩克原油产量情况

　　二是北美原油供给量维持高位，美国原油进口依赖度进一步下降。2015年油价持续低迷已令美国新增原油钻井数量下降超过50%，原油日均产量在6月份突破9600万桶的历史高点后亦有所回落。

　　但整体看，当前美国原油产量仍居于历史高点，同时美国商业原油库存规模已达到4.9亿桶的历史极值，较年初的3.8亿桶大增29.9%、逼近库容上线。

　　在此背景下，2015年美国原油进口依赖度进一步降低，原油日均进口规模约730万桶、较危机前的日均超过1000万桶减少近三成。

　　三是俄罗斯及中南美洲原油产能退出意愿不高，上述地区原油开采主要为国有垄断，在国家财政支持下，其石油公司即使深陷财务困境仍维持产量于历史高位。

　　从俄罗斯石油生产情况看，上半年俄罗斯原油供给量激增至1370万桶/天、达苏联解体以来的最高水平，下半年俄罗斯原油产量小幅回落至1350万桶/天，但仍高于2014年全年最高水平。

图3. 近两年美国、俄罗斯原油产量情况

　　3. 疲软需求端对油价支撑有限

　　一是2015年全球经济呈现温和增长态势，IMF预测全球GDP增速为3.1%、较2014年的3.4%下滑0.3个百分点，美元、日本及欧元区等发达经济体能源消费需求缓慢增长，中国等新兴市场国家在自身经济增速下滑、结构转型压力加大背景下，能源消费需求增速出现放缓。

　　二是随着全球气候变化问题日益凸显、各国节能减排力度加大，核电、太阳能、风能等绿色能源已出现逐步替代原油等石化能源的迹象，进一步加深全球原油需求增长放缓态势。

　　据美国能源署（EIA）数据，2015年全球原油需求量预计为9382万桶/天，较9554万桶/天的全球原油供给量供给过剩规模为172万桶/天。

图4. 2014年至2015年全球原油供需规模对比情况

　　4. 原油市场空头气氛浓重限制油价反弹

　　2015年国际原油市场整体处于熊市格局，空头主导年内油价走势。据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据，2015年纽约商品期货交易所（NYMEX）WTI原油期货合约多头投机持仓变化较为平稳，而空头投机持仓波动较大、整体规模上升。

　　1月份空头投机持仓年初增长较快，压制WTI原油价格下行；4月份市场空头获利回补、空方投机持仓显著下降，带动WTI原油价格走出一波反弹；随后市场空头再次增仓，WTI原油价格重回跌势。

　　截至12月15日，WTI原油期货非商业空头持仓达26.17万张合约，较年初的12.38万张增加约1.13倍；非商业多头持仓为47.22万张合约，较年初的45.48万张微增3.8%。

2016年原油市场走势展望

　　1. 从基本面看，原油市场供给过剩格局仍将延续

　　具体讲，一是原油供给量仍将维持高位。欧佩克方面，沙特当前外汇储备仍高达近6500亿美元，有充足实力继续执行增产压价策略以竞争市场份额；

　　伊拉克前期开发带来的原油产能将逐步进入释放器，原油供给量将继续增长；伊朗随着核谈判协议达成并解禁原油出口，2016年其原油供给量增幅或将达100万桶/天。

　　美国方面，伴随北美原油钻井数量不断下降、中小型石油公司财务困难或出现破产潮，预计2016年美国原油供给量或将出现小幅下降；

　　但在美国原油库存居于历史高位的背景下，美国原油进口需求难见显著改观，加之近期美国政府放开原油出口管制，将加大全球市场供给压力。俄罗斯及中南美洲方面，其国有石油公司缺乏减产动力，预计产量仍将维持当前高位。

　　二是原油需求量或缓慢增长。IMF预计2016全球经济增速或达3.6%，较2015年的3.1%有所回暖，或对全球原油消费需求构成一定支撑；

　　但中国等新兴市场国家经济增速放缓、推进结构转型，其能源需求增速亦将放缓，同时巴黎气候大会达成减排协议、绿色能源对石化能源替代有望出现加速，亦对全球原油需求增长形成制约。

　　2. 从技术面看，国际原油价格仍处于下跌通道中，长期内油价继续走熊概率较高。

　　短期内，考虑到当前约35美元/桶的价位已临近油价下跌通道的下方支撑位，同时原油市场空头仓位较高、市场存在回补止盈需求，原油价格进一步下探后或存在反弹可能；

　　但2015年3季度油价走出“头肩顶”形态后破位下行，其45美元/桶的颈线位置阻力较大，或对油价阶段性反弹空间构成制约。

图7. 2014年6月至2015年末WTI原油价格走势分析情况

　　综合上述基本面与技术面分析，预计2016年国际原油市场仍将继续探底，WTI与Brent原油价格或将下探30美元/桶一线。

　　同时，考虑油价持续低迷将带来的北美小型原油开采公司破产重组潮、美国原油库存压力或将逐步释放，油价在供给收缩预期支撑下或存在阶段性反弹可能，但反弹空间预计较为有限，45美元/桶至50美元/桶区间阻力较大。

　　此外，亦须重点关注中东地区动荡、北美石油公司破产潮无序蔓延等市场“黑天鹅”事件可能刺激油价出现的短时急涨。Brent对WTI原油价差在美国解禁原油出口等因素的影响下，未来或将继续收窄，甚至存在WTI油价高于Brent油价的可能。

　　国际原油远期价格在原油现货市场供给过剩难有改观的影响下，预计仍继续保持当前远期升水格局。